毫无疑问,移动端的流量价值正在影响互联网的走向。  近日,BAT(百度、阿里巴巴、腾讯)相继公布了2014年第三季度财报。从整体财务数据来看,三家在营收、利润等指标上非常接近。其中,百度凭借在移动营收(占比36%)、移动流量(首超50%)的优势,率先成为一家移动互联网公司;而阿里则突出其移动交易规模和移动流量变现能力;腾讯强调的是移动游戏流量。  过去的PC时代,BAT三分天下。进入移动互联网时代之后,三家都不敢怠慢,开始大手笔地收购、布局等。为何BAT都如此重视自己的移动战绩?在流量为王的移动互联网中,作为当前业界领先的三大流量巨头,BAT还能否通过掌握移动流量就掌握住移动话语权?  BAT亮移动战绩  延续PC领域的优势,BAT在移动互联网时代的战略聚焦点各不一样。百度的移动流量侧重于规模和多方位的变现能力,阿里的移动流量侧重于电商消费流量,而腾讯的移动流量侧重于移动游戏流量。  从BAT三家的移动战绩来看,百度被很多人理所当然地认为是BAT三巨头中率先完成移动流量入口布局的企业,这是因为在百度近日公布的2014年第三季度财报中,其移动流量首次超过PC,移动营收在总营收中所占比例达到了36%。受益于此,百度股价当日一路高涨。  而阿里巴巴这家刚刚在美上市的企业,其11月4日出炉的财报显示,移动端商品交易总额GMV为人民币1990.5亿元,保持强劲增长,同比增速虽有小幅回落仍达到263.1%。移动端GMV占总GMV比达35.8%,变现能力有明显提升。作为BAT三巨头中离交易最近的平台,其一直着重突出的移动交易规模,实际上就是在说明其移动电商流量的价值。“移动交易规模”“移动流量变现能力”是其财报核心。  11月12日,腾讯也公布了截至2014年9月30日的Q3财报。在腾讯的财报中,客观存在的因苹果政策改变而引发的手游收入下降,但微信手Q活跃用户增速放缓却是更重要的焦点,这直接造成了腾讯无法有效的向移动游戏导流,可以说“移动游戏流量”已经成为腾讯财报的核心。  为何BAT成绩斐然的财报都要提及移动流量,最大的原因来自于:移动互联网的高速发展,让移动流量平台在移动互联网生态圈的地位也不断提升,生态的变化让BAT只有在流量上取得胜利,方能赢得更多优质的合作伙伴完善其移动互联网生态的布局,进而实现更大程度的业务突破。而除此之外,在移动互联网已经收获初期的情况下,BAT作为中国最大的三家互联网公司,其在移动互联网领域的收成将直接影响到其股价,因此大家都需要再将自己的收成(移动流量)公之于众。  在这三家相继公布了财报之后,以摩根士丹利、高盛、德意志银行为代表的投行分别更新了对三家公司的观点。由于未达到预期,投行纷纷下调对腾讯的目标价,其中下调幅度最高的是高盛,将目标价下调3%至146港元。尽管阿里通过不久前的IPO吸引了全球的目光和赞叹,然而财报显示出的利润率下滑使得投行观点出现分化,如德意志银行尽管维持买入评级,但将阿里目标价从112.7美元下调至112.1美元。BAT三家中最为投行看好的是百度,其近年来在移动端的努力正在开花结果,投行一致看好其移动商业化前景。  移动转型大势所趋  随着移动互联网生态中移动流量入口的重要性不断提升,我们会发现一家巨头企业的移动流量能否超过PC端流量,已经成为移动转型成功的标志,谁能在同等级竞争对手中率先完成这一目标,谁就能在股价上取得更大的突破。

​截至5月27日,Wind公布的12份有关百度的研报中,有9份对其股价进行了下调

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从1998年前后BAT等互联网巨头诞生,到2018年数万亿规模的产业互联网,中国互联网从无到有20年。下一个周期,当流量红利逐渐失去效力,产业互联网的成败在于是否能通过技术赋能实现对传统行业的数字化变革。

《投资时报》记者 孟楠

文|强家宏

坐落中关村软件园西南角,总建筑面积33万平方米的腾讯北京总部大厦不日将投入使用。而向东30公里外的朝阳区电子城北区,阿里北京总部大厦也将于五年后在此落成,总建筑面积47万平方米。

编辑|封成

相比之下,百度于10年前在中关村软件园东北角建成的总部大厦,尽管与AT新总部的直线距离分别缩短了1000公里和2000公里,但从公司近年来发展层面看,已渐行渐远。而其不足10万平方米的总建筑面积,也令这位互联网行业北京地区的老主人相形见绌。

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十年间,BAT营收分别以41.67%、66.29%和43.08%的复合增长率增长至1022.77亿元、3768.44亿元和3126.96亿元;净利润分别以38.35%、64.2%和35.37%的复合增长率增长至275.73亿元、878.76亿元和787.19亿元。

不知道你注意到没有,最近互联网领域发生了一些诡异现象:拥有强大流量的中国巨头们在资本市场越来越被冷落,股价和市值呈现断崖式下跌,远超市面上随大势下跌的平均水平。

尽管三巨头均享受着互联网带来的高速增长红利,但百度如今的营收规模却仅为阿里的27.14%、腾讯的32.71%,净利润则是后两者的31.38%和35.03%。

百度是最明显的例子。4月8日以来的短短30个交易日,股价从186美元跌到114美元,市值缩水超过1/3。就算是腾讯,也有这样的迹象。4月11日近400港币,下落到现在的322港币,缩水幅度近1/5,而这还是在其获得被强烈看多的吃鸡游戏的版号后发生的状况。

百度业绩整体增速的转折点发生在2016年。彼时,随着“魏则西事件”发酵,该公司深陷舆论漩涡的同时,过度依赖“莆田系”医院的诟病亦被外界将其定义为“全民公敌”。数据显示,百度2016年全年营收同比增速仅为6.3%,而AT同期数据则分别达56.48%和47.71%。

微博是另一个佐证。4月23日以来,股价从72美元直线滑落,财报公布击穿45美元,市值缩水40%。

进入2019年,经历连续两年业绩增速仍低于历史平均值10个点后,B与AT的差距再度扩大,成为作为三巨头上市以来,唯一一家季度亏损的公司。

更近一步的观察,你会发现。几家一季报公布的日子,是整个下跌过程的重要转折点。比如百度财报公布当天5月17日市值缩水17%,微博5月23日缩水11%,腾讯在5月15日财报公布以后也是不停跌。

数据显示,百度2019年一季度实现营收241亿元,同比增长15%;相比去年同期实现67亿元净利润相比,当期转盈为亏,净亏损为3.27亿元。其中,该公司营收增速为其“全民公敌”时期外的最低值。

为什么在过去,这些巨头公司凭借强大流量,就能在互联网世界所向披靡,而现在,流量武器却越来越失效了。

就在百度上市以来最差季报公布当日,支撑百度超过八成营收的搜索业务总裁、被外界称为“百度财神爷”的向海龙,在效力14年后宣布离职。“事实上,错过移动互联网红利的百度搜索业务,在字节跳动和微信的搜索功能挟持下,市场份额萎缩已是大势所趋。毕竟,过重的竞价排名模式对百度来说已经是‘毁誉参半’。至于为何选择在同一天释放两则负面消息,或许是为了避免百度前总裁兼COO陆奇离职致其股价单日重挫9.54%的情况再次单独上演。”一位不愿具名的业内人士在接受《投资时报》记者采访时表示。

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然而,资本市场不存在侥幸心理。受前述利空因素影响,截至美东时间5月24日,百度股价自5月17日公布一季报当天已累计下挫25.52%,市值蒸发134亿美元至401亿美元。期间,该公司下探至113.3美元/ADS的股价创出自2015年8月25日以来的新低。而其一度跌破400亿美元的市值,则仅为同期腾讯市值的10.17%、不及阿里市值的十分之一。

流量时代落幕,BAT是怎么一步步变成AT的

在外界看来,BAT组成的互联网三巨头,百度早已不在其中,而是与京东、拼多多组成了“BP机”负面三巨头,且排在TMD之后。

搜索、电商、社交,互联网领域的三大沃土。

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三者得其一,公司就能建立起稳固的护城河。正是在中国互联网用户处于快速增长的2011年,百度、阿里和腾讯分别确立了各自在这三大领域的霸主地位,建立起属于自己的商业帝国。

业绩下滑投行一语成谶

唯一的不同之处在于,阿里与腾讯先后推出了手淘和微信,一个对应移动时代随时随地的购物,一个对应移动时代随时随地的交流,它们后来都成为了移动互联网时代的杀手级应用。而百度什么都没有,它牢牢掌握在手里的,是绝对的流量入口。

2019年第一季度中国广告市场规模整体下滑11%,且为近10年最大降幅,其中互联网广告市场规模萎缩5.6%。这对广告收入占比超过七成的百度来说,其业绩持续下滑早在华尔街投行的预料之中。

我们只需看一眼谷歌和脸书的广告业务占比,就可以清楚地了解到,广告毫无疑问是互联网时代的第一大商业模式。在PC时代,搜索业务是百度的摇钱树,也是其无可争议的唯一优势。而搜索业务竞价排名的流量变现,是百度成为中国互联网公司三巨头的关键所在。

1月23日,花旗发布将百度目标股价下调研报的同时,也将后者列入了“30天负面观察”名单。在花旗看来,百度2019财年第一季度业绩预期存在一定的风险,尤其是第一季度的销售额和利润率预期。

移动互联网的时代在飞速来临,百度也做出过很多新的尝试。O2O、电商、金融、泛娱乐、社交、云,从布局上来看,百度一个不拉,却几乎在每个领域都落后于对手。究其原因,是在这个信息大爆炸的年代,信息的传播逐渐从“人找信息”变成“信息找人”,当我们在百度上找不到淘宝的商品、搜不到美团的吃喝玩乐、看不到公众号十万+和抖音小姐姐,百度的流量护城河就已经不复存在了。

财报显示,百度今年一季度毛利率同比下滑14.1个百分点至38.5%。原因是信息流及爱奇艺的内容成本、流量获取成本提升,以及智能音箱等硬件的毛利率较低。

新的时代不期而至,公域流量的价值被稀释,百度流量入口的绝对优势被打破。遗憾的是它根本没有能将所有业务连接起来的桥梁,不像阿里有支付宝,腾讯有微信。

据了解,盈利能力下滑与百度今年春晚派发红包费用约19亿元不无关系。数据显示,由于渠道和推广营销投资增长,以及相关人员支出增长,该公司今年一季度销售、总务和行政支出为61亿元,同比增长93%。流量获取成本则同比增长41%至32亿元。

百度越来越像是一个披上了高科技外衣、内里仍从事旧式广告牌业务的公司。

事实上,在春节红包大战第六年,百度才斥重金加入战事,并于一众二三线互联网新生代力量竞争流量。作为曾经主要为“莆田系”导流的百度,如今也开始为自己错过的移动互联网流量红利而焦虑。

而广告,恰是经济的晴雨表。今年的Q1除了是常规的淡季,中国经济的持续不景气也为国内的广告市场蒙上了一层阴影。据CTR发布的2019年第一季度中国广告市场数据,一季度中国广告市场较去年同期整体下降11.2%,互联网广告市场整体同比下滑
5.6%,与去年同期5.4%的涨幅相去甚远。

然而,百度与AT之间的错位性战略或仍将延续。

2019年Q1,财报季最大的黑天鹅莫过于网络广告收入的放缓。

尽管百度移动端及信息流内容各项数据得到持续优化,但面对红利见顶的互联网移动市场,盈利能力下滑的百度显然难以承受巨额的流量成本带来的亏损。

5月17日,一觉醒来是百度上市以来的首份亏损财报,以及“二号人物”向海龙的辞职。和财报一同发出的,是Robin一封措辞严厉的内部信:“作为领军人物,说’我们尽力了’没有用,要确保在必须赢的战场上取得胜利。”

这也令2019年的春夏两季成为百度的“冬天”。

意料之外,情理之中。

截至2019年5月27日,在不包括其他咨询平台研报的情况下,仅Wind公布的百度研报共计12份,其中有9份报告对其股价进行了下调。

翻看这份一季报,百度的营收仍在增长,只是越来越慢,净亏损3.27亿元,净利同比下滑105%,不及市场预期。出现亏损的原因有二,现金流增速的下滑,以及成本和费用的攀升。网络营销收入Q1同比增长3%,而过去的四个季度这一增长率分别是23%、25%、18%和10%,尽管过去几年百度的营收结构有所改善,但广告业务在百度营收中的占比中仍超过7成。

来自交银国际最新研报显示,百度搜索及信息流广告的增长在短期内有压力,主要由于平台医疗页面改版、宏观不确定性、行业监管以及信息流行业广告库存增量大。对该公司广告行业的增长持保守态度和流量获取费用提升,下调其核心业务收入预测和盈利预测,并将该公司下调至中性评级。

百度的日子并不好过。一边是金主爸爸们的广告投放愈发谨慎,另一边却是获得流量的成本更加高昂,它不得不用投入换增长、烧钱做营销以争夺更多的用户和更久的停留时长。

此外,在该投行看来,向海龙的离职可能会进一步增加搜索业务的不确定性。

就连巨头也面临流量的烦恼。2018年9月30日,腾讯在组织架构调整中将原网络媒体事业群的广告销售线和广告平台部与企业发展事业群里的社交与效果广告部整合在一起,意在实现广告数据的全面打通,因此腾讯广告最近几个季度的表现颇引人注目。

分拆后的度小满增速放缓

2019年Q1,腾讯网络广告业务的收入同比增长25%,但环比减少了21.5%,占总营收的比例从14%上升到16%。其中主要支撑增长的是“社交及其他广告”,即微信朋友圈、小程序、QQ看点等广告收入,同比上升34%。而以品牌广告主为主的媒体广告,即腾讯视频、腾讯新闻的收入增长比例仅为6%。

继去年11月获得基金代销牌照后,5月16日度小满金融战略哈尔滨银行旗下的投资哈尔滨哈银消费金融有限责任公司获批,持有后者30%股权,成为BAT中率先成功布局消金牌照的互联网巨头。加上此前三年陆续布局的银行、汽车金融、支付、征信、信贷、保险中介等领域,百度旗下的金融牌照数量已达8张。

与市场预期相距甚远,于是我们看到微信朋友圈第三条广告的全量开放,以及公众号流量主的申请门槛从5000下降到500粉丝。

不过,与腾讯和阿里近乎全牌照的金融版图对比,百度仍缺少保险、基金和证券三张重量级金融牌照。这也令其不足300亿元的估值相形见绌。要知道,金融版图牌照严重缺失的京东金融(更名为京东数字科技),在去年拿到保险牌照后估值已升至1330亿元,而与腾讯金融版图估值相近的蚂蚁金服则是度小满的30倍之多。

阿里不披露具体的广告收入占比,但透过其2019年Q1的客户管理收入可一窥究竟,31%的增速堪称亮眼。与腾讯同一天公布的2019财年第四财季及全年财报,51%的营收增长相比于腾讯2019年Q1营收16%的增速要靓丽许多。

5月21日,度小满从百度分拆后独立运营刚好满一年。该公司CEO朱光表示,度小满在信贷、理财、支付、金融科技服务等业务上全线成长,不仅速度快,而且越来越稳。

7年时间一晃而过,AT双双找到了自己的十倍之路,携手迈过市值4000亿美元的大关,徒留当初的大哥B走向没落,抱着400亿美元的市值苟延残喘。

数据显示,度小满过去一年信贷可授信用户3.3亿,累计放贷总额超过3800亿元,为50多家银行业合作方创造利息收入接近100亿元,且不良率低于业界平均值。

我们会用阿里对标亚马逊,拿微信PK脸书,但百度和谷歌却已经不是可同日而语的公司了。中国互联网从三巨头BAT变为AT两强争霸的格局,百度与二者的差距越来越大。

根据该公司2018年11月公布的数据可知,2018年之前的14个月累计放贷总额800亿元,平均57亿元/月;2018年前十个月累计放贷总额1700亿,平均170亿元/月,较2018年之前增长近两倍。

百度仍未死,只是渐凋零。

而从2018年11月至2019年5月21日不到7个月,度小满累计发放贷款1300亿元,平均185.71亿元/月,较此前10个月的平均值涨幅仅为9.2%。


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产业互联网vs新零售,T为什么越来越像A

移动互联网带来的一个最大红利是用户思维的崛起。以前都是想着怎么把人聚集起来靠流量卖广告,现在则是要为用户提供服务,产生交易。

要产生交易,就必须先有信任。

腾讯20年的红利期,主要是对C端用户的渗透与挖掘,庞大的人口基数,使得在中国做消费互联网,轻松就可以获得千万甚至亿级的用户。然而to
C市场最大的困扰,一是流量变现道阻且长,游戏、广告、互金、医疗,条条遍布荆棘;二是业务周期性强,爆款的不确定性带来用户的不稳定性。

而这正是中国互联网下半场面临的核心问题,却是to
B企业最核心的竞争力所在。历经两个世纪的IBM从穿孔卡片到大型计算机,从硬件业务到软件及服务再到提供人工智能解决方案和云计算的公司,跨越了半个世纪的英特尔从一家芯片处理器公司转变为一家数据公司,微软从以PC为核心到确立“移动设备+云计算”为重点战略方向,短短的三年半时间,微软的市值增长超过2500亿美元,这个速度甚至超过了大部分独角兽公司。

纵观海外科技公司的发展,长期稳定、粘性高的企业信息服务,足以让IBM、英特尔、微软们基业长青,从而将资源和精力投入到核心技术的研发中去,他们的价值优势也会随着时间的推移而愈发稳固。

从这个层面上来讲,公司就像是大海中的一艘船,业务越重,吃水越深,越能抗风浪。

于是to B成为AT关于互联网下半场发展方向的共识。

以金融行业为例,正所谓“无风控,不金融”,大数据、人工智能、云计算、人脸识别,这些都能又快又安全地实现用户所托,做到事前预防、事中监控、事后审核的智能风控。

社交、文娱、电商到餐饮、金融、教育、医疗再到AI和云,这是腾讯的产业互联网生态,抑或是,C2B2C的闭环。

与腾讯深入骨髓的to
C基因不同,阿里从一开始,充当的就是B端和C端的中介。
上游是商品生产者、供应链、支付通道和卖家,下游是物流、流量渠道和买家。无论是针对消费者的市场教育,还是和品牌商的入驻谈判,抑或是对电商产业链的垂直整合,都不是一天可以完成的事情,因此,阿里早期的用户积累和市场开拓,要比腾讯困难得多。但这样的用户粘性更大,也让阿里更早地意识到C2B的重要性,进而有了我们耳熟能详的“五新战略”。

电商、金融、物流到餐饮、文娱、教育、医疗,云计算、loT和人工智能是阿里云技术的三驾马车,昔日的电商巨头在不知不觉中将触角伸向了产业的四面八方。

过去,阿里最喜欢讲“生态”,腾讯的定位是“连接器”。然而今年,腾讯一改惯例,将往年的“腾讯全球合作伙伴大会”、“腾讯互联网+数字经济峰会”以及“腾讯云+未来峰会”整合为“2019腾讯全球数字生态大会”,也开始谈起了“生态”。

“在这个大会里,我们最强调的是生态,因为我们看到数字世界的生态与物理世界的生态在不断趋同,而且越来越紧密的融合在一起。”刘炽平在为大会致辞时说道。

我们会发现,腾讯开始变得和阿里越来越像。

这种变化反映到AT在移动时代连接所有业务的桥梁——支付宝和微信上,是微信的九宫格和支付宝越来越像,金融支付、城市服务、便民生活、互联网公益……

至于to
B的生态路径,AT都想走技术能力输出的路子。从阿里提出的“大中台,小前台”模式到“2019腾讯全球数字生态大会”上汤道生强调的“开放中台能力”,云平台成为双方技术和产品to
B服务的唯一输出口。

可以想见的是,AT to B故事的终局,将于云端决定。

根据美国市场研究机构Synergy Research
Group公布的2018年第四季度及全年的全球云基础设施服务市场数据,亚马逊、阿里巴巴和微软占据了亚太地区的前三名,腾讯云的市场份额首超Google,位列亚太区第四。

从1998年前后BAT等互联网巨头诞生,到2018年数万亿规模的产业互联网,中国互联网从无到有20年。下一个周期,当流量红利逐渐失去效力,产业互联网的成败在于是否能通过技术赋能实现对传统行业的数字化变革。

我们的世界正在日新月异的变化着,或许再过十年,我们能看到更多更有趣的事情发生。

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