摘要:短线冲击2800点
南京证券研究所:在前期提高存准率使得银行间资金面紧张过后,近期银行间回购利率已经开始大幅回落,资金面有所好转。一段时间内,政策面及资金面的预期都将趋于缓和,这无疑有利于大盘后续的进一步反弹。股指目前仍然具备冲击2800点整数关口…

  来源:好买基金研究中心

操作上,建议投资者仍追随改革题材进行投资布局,但热点轮换的加快也需要投资者具备短线操作的能力,仍宜保持相对谨…

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  短线冲击2800点

  如何看待A股12月份的行情?目前分歧仍很大,认为超跌反弹的观点占多数。而我们认为这是股市的新周期、新起点。其本质是反映了中国改革的新周期、新起点,以及由改革释放出活力后的经济的新周期、新起点。

操作上,建议投资者仍追随改革题材进行投资布局,但热点轮换的加快也需要投资者具备短线操作的能力,仍宜保持相对谨慎的态度,一些热点短线冲高的热门股,不建议追高。

摘要
展望后市,天风证券指出,监管加强预期的自我实现,导致指数层面后续以震荡为主。考虑长期主线逻辑和短期资金面、基本面的共振,继续看好成长的结构性机会,但各种主题投资过后是选择一季报高增长或者超预期的公司。

  南京证券研究所:在前期提高存准率使得银行间资金面紧张过后,近期银行间回购利率已经开始大幅回落,资金面有所好转。一段时间内,政策面及资金面的预期都将趋于缓和,这无疑有利于大盘后续的进一步反弹。股指目前仍然具备冲击2800点整数关口的动能。

  自A股市场漫漫下跌近三年来,寒意日盛,由于制度缺憾、估值泡沫破灭、高通[微博]胀和经济增速下滑等因素,股指满目凄然、步步走低。今年以来,国内政治和经济都进入了新阶段,虽然这些变化未能立即带来上行的动能,但正所谓博观约取、厚积薄发。从12月开始,股指一扫往昔的疲态,反弹已初具气吞万里之势,此情此景之下,2012年冬天显得暖意充盈。

利好消化 冲高回落

3月12日,A股三大股指集体大幅高开,随后缓慢震荡走高,盘中深证成指,创业板指数再度创出反弹新高。分析人士表示,目前上证指数、深圳成指短期均反弹至黄金分割0.618附近,此处附近也是股指去年杀跌脱离震荡区域的初始阶段。短线而言难免会有震荡,短线投资自须把握好节奏,注意高低个股切换。

  当然,由于整数关口位置积聚了不少的套牢盘,上行压力仍然存在,在此位置也将面临进一步的震荡整固。但总体而言,股指目前的短期底部正在逐渐探明。建议总体不追高,但逢低可以继续关注受益于政策利好的保障房概念个股,以及估值仍然较低、业绩增长确定的超跌股。

  十八大报告中提出的工业化、信息化、城镇化、农业现代化这“新四化”,以及新一届领导人各项务实举措,让市场看到了信心,充满遐想,以前累积的但却为多数投资者熟视无睹的诸多利好,转瞬光彩照人,所以A股也出现了三年多来最大的单日上涨。

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展望后市,天风证券指出,监管加强预期的自我实现,导致指数层面后续以震荡为主。考虑长期主线逻辑和短期资金面、基本面的共振,继续看好成长的结构性机会,但各种主题投资过后是选择一季报高增长或者超预期的公司。

  中期调整趋势未变

  今年是市场观望、煎熬,去不确定性的一年,而这已随着中央经济工作会议的结束而暂告段落。对明年一季度来说,当强势市场维持一定时间后,虽尚需要等待各层面进一步动向,可能会暂时放缓冲高的步伐,底部普涨式行情也或将让位于结构性行情,但市场再度大幅回落的概率已不大。

本周沪深股市冲高震荡,周五震荡回调。从目前看,在政策利好充分消化后,短线市场有震荡整固要求,结合年末资金面持续偏紧的状况,股指可能复制9月份冲高后的走势,操作上仍宜相对谨慎。

中原证券认为,沪指自放量突破3000点整数关口之后,虽然前期领涨热点开始呈现滞涨迹象,尤其是部分大金融板块涨势明显遇阻,致使两市股指暂时告别了逼空上涨的局面。但与此同时,更多的热点开始陆续涌现,有力的维系了当前市场的反弹格局,板块轮动再次成为近期市场反弹的主要特征之一。泛在电力物联网,边缘云计算等新兴热点此起彼伏,不断吸引场外增量资金跑步进场。随着全国两会接近尾声,沪深股指未来持续大涨的可能性在降低,沪指围绕3000点蓄势待发的可能性较大。投资者可积极把握市场热点轮动可能带来的更多投资机会。

  浙商证券研究所:我们认为,A股短期的反弹格局尚能延续。本轮反弹既有基本面的朦胧配合,如市场对通胀的理解;又有量能及热点主线的支持,反弹力度与前两次不可同日而语。但反弹毕竟是反弹,离反转的要求目前看还相距甚远。2700点是市场的估值底,2600点~2700点是主流机构普遍认可的市场底部,A股在2650点~2850点一线应有反复震荡整理的要求。投资者应控制好节奏,把握短线快进快出的原则,做小波段操作。

  新起点已现,新周期很长,现在刚刚是开始。

从政策面看,本周股市上涨主要得益于高层所规划的深化改革宏伟蓝图。不过,因为这一蓝图涵盖了未来10年的总体改革方向,属于时间跨度较大的中长期利好,因此,在市场短线应激性响应后,下半周行情便转入震荡拉锯。从目前看,由于临近年末,资金面持续偏紧,增量资金有限,同时活跃的题材股基本都是前期活跃题材的二度演绎和再延伸,其爆发力持续性明显递减,后续如果没有新的增量利好跟进,短线反弹告一段落的可能性较大。

国开证券认为,市场已从全面利好阶段转向多空交织格局,新增资金总量有限,不足以形成新一轮强有力的上涨,单边行情或已宣告结束。考虑到内资仍有入市冲动,短期个股依然有较强的活跃性以及轮动机会,但市场分歧加剧,获利资金离场意愿较强,加上外部市场的不确定性,倾向于市场已进入震荡期,宜逐步调降仓位,并跟随市场节奏调整持仓结构。近期市场增量资金主要来自于私募机构和游资的加仓以及股民杠杆资金加仓流入,题材股、低价股或将有较多轮动机会,谨慎关注持续强势的5G、电子等科技成长股,关注稀土、有色、环保等板块中低价补涨品的交易性机会。

  中线看,市场调整趋势并没有改变,制约市场的深层次问题短期内难以解决,并且这些深层次问题时刻困扰长线投资的价值判断。投资者仍应谨慎对待本轮反弹。

  1、经济短期企稳重入扩张区间

从基本面看,最新的汇丰PMI初值为50.4,较上月回落,前期对于四季度经济拐头的担忧重新抬头,不过就短期看,这一因素对于市场尚不会有太大的影响,一般月度数据持续两个月的回落才会被确认为趋势的拐头,且就制造业分项指标看仍然存在亮点。

中庚基金丘栋荣表示,中长期来看,小市值风格相对更有吸引力,主要原因是,首先权益市场不确定性较大,需要挖掘基本面风险相对较小、与宏观经济周期相关度较低、同时具备较高成长性的股票,通过这些标准自下而上可以挖掘出一些优质小盘股;其次小盘股虽然整体并不便宜,但是经过前期大幅调整,估值分化严重,出现了大批PB1.5倍以内、PE20倍以内的公司。

  经济增长将趋稳

  与年内其他时间相比,国民经济在四季度获得了政策面更为明确的支撑,一系列经济转型和经济结构调整政策陆续出台,使得经济逐步远离了衰退的轨道,再次获得上行动力。虽然现阶段尚无法断言经济是否已开始全面复苏,不过仍为市场赢得了宝贵的喘息之机。从部分经济数据来看,11月份中采PMI和汇丰PMI自2011年10月以来首次同时站上50的荣枯线,体现出经济的各个层面都开始出现复苏态势。另一方面汇丰PMI和中采PMI间差距的收窄则显示出经济增长和调整的正能量已传递到了中小企业之中,经济运行的活力提高。当然我们必须认识到本次经济预期的改善很大程度上仍然是投资提速带来的,经济结构调整的过程仍在继续,未来经济下行的风险仍不可忽略。从具体指标来看,固定收益投资累计指标在四季度的增长达到20.7%,其中地方项目和制造业投资仍在下滑,但中央项目、房地产投资及第三产业的投资速度都有所上升;国内贷款增长9.8%,加快0.5个百分点,“融资难”问题得到一定程度的缓解。

从技术面看,9月初上证指数也曾出现过三连阳强劲反弹的走势,当时是上海自贸区、土地流转、中国重工并购等题材刺激。此次也是三连阳,也有航天军工等题材配合,但成交量明显小于上次,显示对这波反弹的认同度参与度不如上次,谨慎情绪有所上升。而且从技术阻力看,2200点上方是上半年市场的成交密集区,2270点、2334点以及2444点更是今年以来的“三座大山”。因此,从纯技术角度看,如果下周上半周股指不能实现放巨量收中阳二次突破,冲高回落、复制9月行情的可能性将大大增加。

广发基金宏观策略部3月11日发布周策略指出,近期市场交易逻辑向基本面切换,急速拉升行情大概率降温。对于具体的投资策略,广发基金宏观策略部给出的建议是:市场结构分化,精选逆周期成长风格。2月社融增速低于预期使得“宽信用”效果需要更多的数据来验证,经济进入下行验证期,无论是从相对业绩还是政策导向来看,成长风格均相对占优。因此,建议聚焦逆周期的成长股如风电光伏、5G、计算机,高景气的券商,逆周期的基建等。

  安信证券研究所:很多人认为通货膨胀下降必须以经济增长的大幅下调为代价,因此关注通货膨胀下降过程中经济增长会受到何种程度的影响。我们认为,目前经济在内外两个层面上都存在很大的不确定性,全球经济恢复的势头在多大程度上可以维持,国内房地产调整,以及房地产投资在多大程度上可以维持,都存在着很多的不确定性。但从今年以来总量和金融层面的数据来看,以追求盈利为导向的企业部门盈利能力和投资意愿可能都在恢复,甚至于出现比较明显的上升迹象。这部分投资的上升会缓冲在经济下降过程当中所面临的很多风险和不确定性因素。经济增长的下降过程可能会在这一两个季度内稳定下来,今年三季度晚些时候很可能会重新转入上升过程。

中采和汇丰PMI指数对比

下周趋势 看空

行业配置方向上,东方证券策略研究表示,配置上关注三个方向。首先是,稳增长政策利好方向:“新基建方向”主要为通信5G设备、计算机板块的工业互联网、人工智能和物联网;传统基建稳增长方向主要为特高压和轨交设备。其次是,2019年政策面利好以及基本面有望表现稳健景气的板块:军工、风电设备、畜牧养殖、医疗服务和医疗设备。同时可关注行业逐步去库存见底的汽车制造板块。最后是,低估值、高ROE性价比板块:主要为金融和周期性板块。

  资金面或逐渐改善

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中线趋势 看平

东吴证券策略研究指出,3月份以成长为主导的格局不会扭转,关注科技创新方向。科技创新既具备宏观逻辑,也具备产业逻辑。就宏观逻辑而言,经济下行期,蓝筹股的企业盈利与宏观经济关联度高,将受到拖累,科技创新的比较优势将显现,且宽松的流动性环境有利于提升市场估值。就产业逻辑而言,2016年开启新一轮制造业更新周期,技术密集型制造业是本轮更新周期的核心变量,具备技术扩散性、发展可持续性、经济主导性的5G、人工智能、半导体、云计算和电动车等方向,是核心看点。

  东北证券研究所:从近期政协会议以及全球智库峰会上,我们看到更多的学者已经关注到保持经济平稳增长的重要性。而近期消息面上,财政部以及发改委分别通过发行地方债以及批准地方融资平台发行企业债募资建设保障房,表明政策已经逐步关注保持经济平稳增长。尤其是如果6月CPI出现高点,未来政策调控重点有望向稳定经济增长倾斜。因此,从经济层面以及政策层面看,当前或许已经就是资金面最坏阶段,而经济层面也处于筑底过程。

  数据来源:Wind、好买基金研究中心

下周区间 2130-2220点

  从市场角度看,2750点下方是对于经济悲观预期的过度反应,具备中长期投资价值。市场仍然有望保持相对强势,投资者仍可以持股为主。但是从短线角度看,2800点附近存在一定技术性压力,投资者可以进行波段操作,同时,注意市场热点转换节奏,不宜频繁换股。(

  与之相对应,工业增加值指标进入四季度之后也出现了一定的回升,经济动能持续走高,11月规模以上工业增加值同比增长10.1%,比10月份提高0.5个百分点。重工业成为经济复苏的源动力,其工业增加值增速比10月份加快了0.8个百分点,而轻工业则相对比较逊色,仅加快了0.2个百分点,可见在新型城镇化等主题的引领之下,由于政策面对基建投资等领域的推力逐步增强,重工业已先于轻工业出现反弹迹象。另外社会需求层面也进一步改善,社会消费品零售总额同比名义增长14.9%,比上个月上升0.4个百分点,超出市场预期均值达0.5个百分点,具体来看除了必须消费品的增速仍保持在高位为以外,耐用消费品的需求也稳步回暖,零售数据的改善表明经济复苏得到了有效需求的支撑,减少了市场此前对于消费滞后于经济的担忧。

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工业增加值同比增长率

下周焦点 政策面及成交量

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“冬播行情”值得期待

  数据来源:Wind、好买基金研究中心

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  从我们的宏观预测模型中也不难看出经济出现了企稳回暖,逐步复苏的趋势。经过测算可以看出在去除趋势项之后,目前物价仍处于下行轨道之中,但是已趋于平缓,但大幅反弹的概率也不大;而以发电量指标来代表的宏观经济在10月和11月则出现了连续回暖,短暂的反弹虽然并不意味着经济已经确定进入复苏周期,但连续两个月出现回升走势还是增强了我们对于明年一季度宏观经济延续强势的预期。按照我们对宏观经济周期持续月份数分布的统计,在持续月份服从Poisson分布的假设下,在未来一个月,经济保持现阶段持续增长的概率约为73%。

在改革的强烈预期下,本周市场人气有所恢复,股指先扬后抑,多空双方在2200点争夺激烈。大盘从2012年年底屡次反弹的高点都未有效突破488日的长期均线,目前股指在2200点整数关口和488日均线(目前在2214点附近)位置徘徊,如有效突破,“冬播行情”可以期待,如权重股在未来一周未能发力,市场短期难免重归箱体震荡走势。

经济周期走势

目前市场纠结于短期经济弱复苏的持续性与年底资金成本的抬升,但若放在更远的周期和更高的角度看,目前改革处于主动调整经济转型的过程中,经济数据即使短期不十分亮眼,但仍处于可控的范围内。从短期看,改革的方针已定,目前各环节正处于跟进阶段,随着各项配套细则的陆续出台,改革红利带给各板块的冲击,也是在调整市场空方不敢大举做空的原因之一,这点从市场预热明年的中央一号文件可见一斑。

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从市场节奏看,传统的“冬播行情”仍然值得期待,在中长期资金利率不断攀升之际,央行本周超预期的投放货币,在避免市场误读央行政策取向的同时,也部分地缓解了市场的恐慌情绪,央行这一行动的目的性在年底之前应该可以延续。外围市场方面,美国经济复苏明显强于预期,11月美国PMI预览值为54.3点,此前经济学家平均预期为52.3点,这一数值已大幅超越10月份数据。经济数据的走好,解释了为什么在美联储会议纪要发出将在未来数月内缩减QE信号后,美国股指仍能顽强向上的原因,而外围市场的向好将有助维护A股人气。

  数据来源:Wind、好买基金研究中心

综上所述,市场短期虽面临调整压力,但“冬播行情”仍值得期待,改革是中国最大的红利,也是目前资本市场炒作的主线,建议投资者围绕“以上海为首的国企改革”,“新丝绸之路”和“铁路轨道交通”三条主线进行配置。

  2、机构散户活力率先反弹

下周趋势 看平

  虽然从长期来看股市反映的是经济的强弱,但在短期市场中投资者的参与程度则会对市场走势产生重要的影响。随着市场一步一步下滑,投资者的悲观情绪也愈发浓烈,特别是在股指跌破2000点关口之后,整个市场的参与度也触及冰点。不过“物极必反”,当投资者的悲观情绪到达顶点后,就先于指数出现了反弹。如果我们以新增A股开户数与新增基金开户数作为普通投资者参与市场的情绪指标,那么不难看到现阶段散户的情绪虽然仍非常低落,但是已从11月中旬的最低点处实现了小幅回升。

中线趋势 看多

股票基金账户统计

下周区间 2150-2250点

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下周热点 上海本地股;轨道交通板块;高送转

  数据来源:Wind、好买基金研究中心

下周焦点 政策面、成交量

  从A股交易账户的占比来看,在四季度前两个月中活跃账户的占比随着股指的下挫也节节走低,特别是从11月中旬开始更是出现了一个类“断崖”式的下跌,整体市场的活力再度大幅减低。不过需要指出,在11
月末,即指数在2000点以下运行的过程中,交易账户占比反而提前出现了些许回升,虽然反弹后交易账户的占比仍远低于前期水平,但是起码表明越来越多的人已经开始认同当下及未来一段时间内大盘所蕴含的机遇和价值。

改革题材仍可深挖

账户交易情况

华泰证券周林

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本周初市场强势反弹,虽然其后走势震荡不前,但明显可以看到市场活跃度增加,成交量也有显著放大。市场主要特点是对改革题材的炒作,不论是受益于单独二胎,还是军工概念,以及天津自贸区等都受到资金的青睐。但市场后期震荡盘整,表明投资者对短线行情信心不足,市场热点切换频率加快。

  数据来源:Wind、好买基金研究中心

目前改革题材的挖掘正在逐渐深化,只是由于市场资金紧张,同时改革红利引发的行情也存在去伪存真、择优弃劣的需求,所以本周改革题材的表现才未能步入佳境。但改革将给市场带来极大的信心提振和想象空间,相关改革题材必将在市场中不断被深化挖掘,后续市场的关注重点仍将聚焦于改革配套举措与执行落实情况所带来的受益行业投资机会。

  另一方面,如果我们假定机构投资者的“情绪”可以从偏股型公募基金的仓位增减中得到体现的话,那么按照好买基金仓位测算的结果,偏股型基金在4季度总体上呈现出中性偏低的仓位,虽然在10月初基金的持股比例保持在历史均线附近,并随着市场的走强有一定的上浮。但由于11月开始股指疲弱态势的增强,基金仓位也逐步走低,在12月初偏股型基金的仓位甚至降至7成以下,为近半年来最低。不过进入12月后,市场出现了明显的反弹,在大盘连续上升的强力推动之下,持仓也触底反弹,出现了一定幅度的回升,截至2012年12月7日,偏股型、股票型、混合型基金的仓位分别为73.15%、77.97%和65.04%,较前一周小幅上升了约9个基点,而与历史平均水平相比偏离幅度还维持在400个基点以上。从上述走势中我们不难看出,随着市场的下挫,空方力量逐步增强,特别是在11月上证指数跌破2000点大关之后,悲观情绪更是空前浓烈,但这种情况往往也孕育了反弹的契机,根据我们对历史数据的回溯,当基金仓位由高到低首次触碰低点并立即出现显著反弹之后,市场随之出现反弹的概率相当大,其后市场果然表现出了近期罕有的强势,基金仓位也随之回升。目前基金仓位的绝对水平仍比较低,弹性较为充足,意味着后市机构投资者提高持股量的阻力不大,可以为市场提供一定的上行动能。

但市场题材的活跃并不意味着市场指数的大幅上涨,预计后市依然是结构性行情。除了近期资金面持续偏紧因素外,宏观经济走势仍存在较大分歧也是诱因之一。11月汇丰PMI指数初值为50.4%,较10月终值50.9%回落0.5个百分点,结束了8月以来连续三个月的上升趋势,需求已现疲态,生产随后也将面临收缩。11月汇丰PMI回落已给出经济下滑的信号,预计四季度经济增速将有所放缓,考虑到10月经济表现较稳,下滑幅度可能较为有限。

四季度基金仓位变化情况

操作上,建议投资者仍追随改革题材进行投资布局,但热点轮换的加快也需要投资者具备短线操作的能力,仍宜保持相对谨慎的态度,一些热点短线冲高的热门股,不建议追高。

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下周趋势 看平

  数据来源:Wind、好买基金研究中心

中线趋势 看平

  另一方面,按照模型测算出的基金持仓的行业分布也体现出基金持仓正在逐步由防守转向进攻。与11月底相比基金明显加强了黑色金属和家用电器两个板块的配置,而大幅缩减了食品饮料行业的持仓,虽然白酒板块的“黑天鹅”事件确实对其行业仓位产生了消极影响,但此等程度的大幅减仓更多还是市场观点由守转攻所致。而与9月底仓位情况相比,可以发现四季度末基金的行业仓位的进攻性更加明显,除了前述两个行业之外,机械、电子和交运设备等周期性行业的仓位也都有所提升,而医药生物、金融服务和餐饮旅游等板块的仓位则有所下降。

下周区间 2150-2230点

基金行业仓位月变化情况

下周热点 改革题材股

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下周焦点 相关改革政策

数据来源:Wind、好买基金研究中心

A股料继续反弹

基金行业仓位季度变化情况

本周两市继续延续上周的反弹格局,展望下周,各项改革政策的进一步落实,将是A股的最大利好,A股反弹的态势并没有改变。

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近期资金面确实较紧张,国债利率近期呈现加速上升的态势,各期限利率也屡创新高。当前对造成这种现象的原因主流观点大致归结为银行资产配置、利率市场化、通货膨胀、国际利率提高和人民币升值预期的逆转等因素,但笔者认为最主要原因,应当是央行为了对冲热钱风险而采取的点刹式调控。10月份
FDI(外商直接投资)同比增1.24%,实现九连增,在我国经济稳步上行而外国发达经济体股市不断走高风险逐步聚集的前提下,我国有关部门未雨绸缪是有必要的。因此,即便是银行间拆借利率不断走高的情况下,央行依然没有实施逆回购或者只是小量逆回购。因此,资金面紧张或许只是暂时现象。

  数据来源:Wind、好买基金研究中心

而且,10月份新批了7家QFII和4家RQFII,截至10月底,获批的QFII和RQFII的境外机构分别已达247家和39家,我国正在加大对外投资开放力度,德意志银行推首只A股ETF就是一个信号。而国内的基金公司管理规模已达3.9万亿元,今年以来就增加了5000亿元,在IPO尚未开闸情况下,A股资金面将呈现越来越宽松态势。

  3、政策:开启新的政治周期

此外,从基本面看,财政部近日发布的数据显示,今年1-10月,国有企业累计实现利润总额19707.8亿元,同比增长10.1%;尽管11月汇丰中国制造业PMI初值回落,但仍为2013年4月以来的次高点。

   随着政策面不确定性的减弱,近期政府各部门都开始加速推出各项政策以完善经济和投资市场的建设,给股指带来了较为明显的推动作用。先从投资市场的建设上来看,由于前期A股整体表现不佳,导致大量资金流出股市,要推动市场反转必须先提高市场的活力。因此证监会在持续强调价值投资以及市场公平公正的同时,在四季度加大力度推出了多项强化市场动能的政策。这些政策主要集中在两个方面:一是开源,即扩大了投资品种的范围并放松了对机构投资者的限制,像原油期货、玻璃期货以及商品ETF的推出都为投资者提供了更广大的选择空间和投资模式,而基金公司设立子公司、券商资管由审批改为备案和基金建立推出机制等则进一步强化了券商创新的积极性;二是扩流,证监会在四季度连续出台多项措施不断加大力度吸引海外资金流入A股市场,在当前数万亿资金被信托资产锁定,资金面持续偏紧的情况下,引入外资有助于改善A股目前活力偏差的局面,为后市行情埋下伏笔。

下周趋势 看多

时间 事件 内容
10月10日 国务院取消上市公司回购股份核准审批 中国政府网公布国务院取消171项行政审批项目并调整143项行政审批项目,其中上市公司回购股份核准被取消,满足四种情形之一的,收购人可不经核准即可豁免要约收购义务。有分析人士指出,上述举措将鼓励上市公司回购股份及股东增持行为。
10月19日 扩大券商资管投资范围,将审批改为备案 中国证监会19日正式发布修订后的《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》及《证券公司定向资产管理业务实施细则》。取消集合计划行政审批,改为事后由证券业协会备案管理。同时,适度扩大资产管理的投资范围和资产运用方式。
10月31日 基金子公司专项资管业务投资范围放开 中国证监会正式发布修订后的《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》,自11月1日起施行。基金子公司即将开展的专项资产管理业务,使基金管理公司投资领域从现有的上市证券类资产拓展到了非上市股权、债权、收益权等实体资产。新的投资领域为基金管理公司的发展提供了新的机会,也意味着新的挑战。
11月5日 国务院修改《期货交易管理条例》 为原油期货上市铺路 《国务院关于修改〈期货交易管理条例〉的决定》已经2012年9月12日国务院第216次常务会议通过,现予公布,自2012年12月1日起施行。修改后的条例对期货交易资格和交易行为作出进一步界定,也为计划引入境外投资者的原油期货上市做了铺路。
11月8日 郭树清主席表示资本市场必将有更稳定回报 中共十八大代表、中国证监会主席郭树清8日下午在十八大中央金融系统代表团团组讨论会上发言时表示,不讳言中国资本市场仍存在一些问题,但要对市场发展抱有充分信心,可以预见中国资本市场必将迎来持续、稳健、快速发展的新阶段,必将为中国经济社会的转型升级作出更大贡献,必将为广大投资者带来更稳定更丰厚的投资回报。
11月12日 证监会10月份新批准4家QFII 总数增至192家 中国证监会发布的名单显示,2012年10月份证监会新批准4家合格境外机构投资者(QFII),分别为海拓投资管理公司、奥博医疗股份有限公司、新思路投资有限公司和贝莱德资产管理北亚有限公司,四家公司的获批时间均为10月26日。
11月13日 国务院批准增加2000亿元RQFII投资额度 经国务院批准,中国证监会、中国人民银行及国家外汇管理局决定增加2000亿元人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度,至此试点总额度达到2700亿元人民币。
11月16日 国务院批准明年起差异化征收股息红利税 经国务院批准,自2013年1月1日起,对个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票,股息红利所得按持股时间长短实行差别化个人所得税政策。持股超过1年的,税负为5%;持股1个月至1年的,税负为10%;持股1个月以内的,税负为20%。个人投资者持股时间越长,税负越低,以鼓励长期投资,抑制短期炒作,促进我国资本市场长期健康发展。
11月19日 中国证监会批准郑州商品交易所开展玻璃期货交易 为贯彻落实温家宝总理在2012年全国金融工作会议上有关“稳妥推出原油等大宗商品期货品种和相关金融衍生产品”的讲话精神,近日中国证监会批准郑州商品交易所开展玻璃期货交易。按照《期货交易管理条例》和《期货交易所管理办法》的相关规定,在各项准备工作就绪和相关程序履行完毕后,中国证监会将批准郑商所挂牌玻璃期货合约。
11月23日 上交所计划推出多种ETF产品 上海证券交易所基金与衍生品部总监刘逖23日表示,上交所将进一步完善ETF基金产品结构,债券ETF和黄金ETF有望年内获批,明年初上市。此外,上交所计划推出多种ETF产品,一种是商品类ETF,包括农产品、商品、原油ETF等;另一种是外汇ETF,目前正在准备的包括美元ETF和澳元ETF;还将推出挂钩型ETF,可以挂钩一个价格或指数。刘逖透露,上交所明年还会重点推出房地产基金,目前正在制作方案。
11月29日 证监会表示未按规定分红公司要进行整改 证监会网站发布报告指出,近半数上市公司的公司章程对现金分红比例没有约定,或仅对现金分红比例进行了原则性描述,导致上市公司在实施现金分红方面仍有较大的随意性。报告督促公司章程中现金分红条款不符合相关规定的上市公司进行整改。
12月11日 郭树清:推动修订公司法证券法基金法 中国证监会主席郭树清日前在第三届“上证法治论坛”发表演讲时指出,应努力推动国家立法机关制定或修订公司法、证券法、基金法、刑法和期货条例等法律法规;目前在私募市场、债券市场、资产管理市场以及期货和衍生品市场等方面的制度空白和制度缺陷,迫切需要通过修改法律加以解决。
12月12日 戴相龙:A股明年会比今年好 适当增加股票投资 社保基金理事会日前在杭州召开了委托投资管理人座谈会。证券时报记者从与会人士处了解到,社保基金理事长戴相龙在会上表示,A股市场明年会比今年好,应把握时机,审慎投资,适当增加股票投资。此外,戴相龙还表示今后会加强考核,提高社保基金回报率。
12月13日 证监会表示将鼓励基金根据合同约定清盘 建立退出机制 中国证监会基金监管部近日发布实施《关于深化基金审核制度改革有关问题的通知》及其配套措施,全面改革基金产品审核制度。主要内容包括:取消产品审核通道,公司可以根据市场需求自行决定上报数量和类型;缩短产品审核期限,常规产品按照简易程序在20个工作日内完成审核;实行基金产品网上申报与审核;推动各方归位尽责,加大监督检查力度;鼓励基金管理公司建立基金的退出机制。

中线趋势 看多

  数据来源:Wind、好买基金研究中心

下周区间 2180-2250点

  稳增长方面,四季度中,新一届领导班子对于国民经济发展的蓝图进行了明确的描绘,民生建设和经济结构转型将成为未来发展的主题。在此基础上,政府还表明了对经济增长率下滑容忍度提高的态度,并提出了“美丽中国”以及新型城镇化等概念。虽然房地产调控政策仍有很大概率会继续实行,但综合来看,政府确实正在不断增强稳增长的力度。同时,12月中旬即召开的中央经济工作会议将为经济政策的方向定调,从目前情形来看城镇化、收入提高和降低物流成本将会成为未来经济工作的重心。

下周热点 二胎概念、摘帽概念

时间 事件 内容
10月25日 商务部:将把扩大消费需求作为战略重点释放城乡居民消费潜力 商务部新闻发言人姚坚表示,下一步,商务部将把稳增长放在更加重要的位置,统筹国内外市场,努力实现出口和消费稳增长多增长。商务部将继续把扩大消费需求作为扩大内需的战略重点,进一步释放城乡居民消费潜力。
11月8日 胡锦涛:2020年实现GDP比2010年翻一番 胡锦涛同志在十八大报告中提出,综观国际国内大势,我国发展仍处于可以大有作为的重要战略机遇期。我们要准确判断重要战略机遇期内涵和条件的变化,全面把握机遇,沉着应对挑战,赢得主动,赢得优势,赢得未来,确保到2020年实现全面建成小康社会宏伟目标。
11月10日 发改委:有信心实现全年GDP增长7.5%目标 十八大新闻中心举办关于中国经济和社会发展情况的记者会,国家发改委主任张平在会上表示,我国经济在国内外错综复杂的背景下还是保持了平稳较快的增长。去年,“十二五”第一年,我们的经济增长了9.3%,今年仍然还是一种困难比较多、挑战也比较大的背景,我们还是有信心实现年初确定的目标,经济的增长可以在7.5%以上。
11月12日 住建部部长:房地产调控政策现在还没想放松 十八大新闻中心12日下午举办记者招待会,住房城乡建设部部长、党组书记姜伟新在会上表示,“房地产市场调控政策现在还没想放松。”
11月15日 习近平:坚持改革开放 走共同富裕道路 中共中央总书记习近平说,人世间的一切幸福都是要靠辛勤的劳动来创造的。我们的责任,就是要团结带领全党全国各族人民,继续解放思想,坚持改革开放,不断解放和发展社会生产力,努力解决群众的生产生活困难,坚定不移走共同富裕的道路。
11月21日 李克强:改革是中国最大的红利 保持7%增长就能实现小康目标 中国国务院21日召开全国综合配套改革试点工作座谈会,李克强在会上强调,改革是中国最大的红利,党的十八大报告明确提出到2020年,要全面建成小康社会。这表明我们已经进入决定性阶段,靠什么?改革开放就是强大的力量。同时李克强在会上强调,中国不片面追求GDP,将来的经济发展很难长久保持两位数,但是只要保持住7%的增长,到2020年实现小康就完全有可能。

下周焦点 成交量

  数据来源:Wind、好买基金研究中心

回调整理概率大

  总结:四季度市场先抑后扬,在11月下旬跌破2000点关口之后市场展开了一段波澜壮阔的反弹,仅用了不到半个月时间就收复了8月中旬以来的失地,市场回暖的主要原因来自市场对于经济出现比较明显的反弹以及政策面预期的增强,近期绝大多数经济数据都出现了明显改善,预示着经济起码在短期内走出了衰退的区间;而政策面则得益于投资者预期政府在描绘宏观蓝图之后会有一些具体的刺激政策出台。另一方面,资金面在四季度相对比较平稳,回购利率逐步走低。虽然在短期通胀压力的影响下逆回购仍会是央行主要的调控手段,不过由于投资者对降息降准的预期已经降低,流动性对市场的制约效应反而有所减弱。从目前我们的宏观预测模型可以看出,虽然存在再次衰退的可能,但未来一段时间内经济持续复苏的概率还是比较大的,这就为股市营造了较为有利的环境,如果政策刺激能够跟上,那么明年一季度A股市场的上行动力就会比较充足。

国都证券 孔文方

  不过需要指出,股市是预期的集合体,一致预期会导致行情的提前发生,因此考虑到近期股指上行速度超出了我们的预判,如果未来没有较强的外部刺激,那么年内的反弹就会侵蚀明年的上行空间,导致一季度股指以震荡上行的形态为主。

在改革政策红利刺激下,本周一市场放量冲高,随后四个交易日在2200点上下反复震荡,“弱平衡”成为本周市场基本特征。市场情绪从亢奋回归理性,下周将面临选择方向,预计下跌容易上涨难。

  在基金的组合上,投资者可以维持平衡配置风格的基础上增强一些进攻性,选择一些选股能力比较强的基金产品,也能选择一些仓位较高、周期板块占比较大的基金产品。当然风险承受能力较强的投资者还可以将部分资金配置在溢价率较低的分级基金进取份额中。

首先,经济面不容乐观,资金面明显趋紧。周四公布的11月汇丰制造业PMI初值回落至50.4,低于市场预期,创下两个月来低点。市场最为关注的新出口订单指数初值,也从上月终值51.3大幅降至49.4,回落到3个月最低值。市场普遍预期四季度中国经济增速将回落。临近年末,资金面更是明显趋于紧张,推动上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)攀升至高位。在周四例行的公开市场操作中,央行重启了暂停两周的14天期逆回购,操作规模330亿元;公开市场本周净投放590亿元,这是11月来央行公开市场首周实现净投放而非回笼。央行有限度的“放水”,暂时缓解了市场紧张情绪。预计央行不会改变偏紧的中性货币政策,年末“钱荒”仍会困扰市场。

  债市:首选高收益信用债基

其次,市场反弹量能不足。本周沪市成交5865亿元,日均成交1173亿元,反弹量能明显不足,预计无法有效突破2200点压力。从权重板块看,管理层决定,整合不动产登记职责、建立不动产统一登记制度,市场预期该制度意在为房产税扩围“铺路”,受此政策影响,房地产板块连续两个交易日放量下跌;另一方面,有关部门正在制定有关规范同业业务的管理办法,该政策若出台,或对同业业务规模较大的银行造成冲击,挤压银行的净利润。银行、地产两大权重板块面临利空,后市恐将抑制大盘的反弹空间。

  2012年11月份,全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%,环比上涨0.1%。2012年11月份,全国工业生产者出厂价格同比下降2.2%,环比下降0.1%。工业生产者购进价格同比下降2.8%,环比下降0.2%。1—11月平均,工业生产者出厂价格同比下降1.7%,工业生产者购进价格同比下降1.8%。CPI重回2时代,主要是基数效应使然,基本符合预期,从中长期看,在经济下行,国际大宗商品价格盘整,货币政策趋向稳健的情形下,CPI中长期压力不大。

整体看来,目前市场情绪已经回归理性,技术性反弹过后,市场继续调整的可能性较大,需要高度警惕!

CPI触底,中长期压力不大

下周趋势 看平

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中线趋势 看空

  资料来源:Wind,好买基金研究中心

下周区间 2140-2230点

  10月末,本外币贷款余额66.07万亿元,同比增长16.2%。人民币贷款余额62.01万亿元,同比增长15.9%,比上月末低0.4个百分点,比上年同期高0.1个百分点。当月人民币贷款增加5052亿元,同比少增816亿元。分部门看,住户贷款增加1456亿元,其中,短期贷款增加305亿元,中长期贷款增加1151亿元;非金融企业及其他部门贷款增加3586亿元,其中,短期贷款增加2467亿元,中长期贷款增加1685亿元,票据融资减少732亿元。1-10月人民币贷款增加7.23万亿元,同比多增9590亿元。10月末外币贷款余额6433亿美元,同比增长21.3%,当月外币贷款增加204亿美元。与此相应的是企业债券融资数据增长加速,为2992亿元,今年前10个月,企业债券净融资达1.86万亿元,高于2011年全年的1.37万亿元。

下周热点 高送转预期

  截至2012年10月末,我国金融机构外汇占款达257923.87亿元,较9月末增加216.25亿元,增长10.84亿元,是9月份增量的一半,不及市场预期。

下周焦点 成交量

新增人民币贷款及外汇占款

仍以结构性行情为主

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光大证券曾宪钊

  资料来源:Wind,好买基金研究中心

本周市场冲高后震荡整理,改革细则出台是推动市场上行的主要因素。预计改革的动力将持续作用于市场,并激发投资者做多热情,但在国债利率上行、扩容压力重新审视的情况下,指数大幅上涨的可能性较小。

  10月,央行投放资金13910亿元,而逆回购到期回笼资金15980亿元,净回笼资金2070亿元。期间央行没有下调存准,降息等措施。资金面维持紧平衡状态,银行间7天质押式回购利率在3.3%左右震荡,月初3.4379%,月末3.3810%。

同时,市场已接近两年来的下降通道上轨,在没有有效突破前,投资者会相对谨慎,市场机会将偏重于改革落实过程中催生的结构性行情。

  12月7日,银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报2.2600%,较前一周末下跌约4个基点;7天回购定盘利率报3.0571%,较前一周末下跌约34个基点。上海银行间同业拆放利率周内下跌后稍有反弹,1周品种目前在3.05%左右的水平。临近年底时段回购利率可能会有明显的回升,随着财政存款的投放,央票的到期,央行逆回购的对冲,资金面延续紧平衡状态,但全月均值仍将保持在3.5%以下。

11月汇丰PMI初值为50.4,低于上月终值50.9,显然,宏观经济在三季度反弹后,其持续性并不乐观。本周央行在周二和周四分别进行了350亿元和330亿元的逆回购操作,公开市场净投放590亿元,为今年四季度以来单周资金投放量新高,shibor短期利率也有所回调。值得注意是,从9月底开始的中长期国债利率上行的趋势仍未改变,5年期国债利率从3.877上升至4.4967.

今年以来7天质押式回购利率

随着房地产新一轮调控政策的临近,银行理财产品占银行资金池权重逐步的增加,以及银监会对表外业务监控的加强,中长期资金成本的上升已经明确,企业在去库存后还需要降低债务杠杆,这将延缓企业调结构的转型时间。

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新股发行制度的改革也正成为近期焦点。长期来看,注册制有利于降低新股发行价格和成本、促进企业在上市后的发展、由一级市场让利于二级市场投资者,但短、中期来看,部分成长乏力、没有核心竞争力的公司仍将面临估值回归的压力。随着改革向资本市场的推进,IPO的开闸已成为投资者不可不关注的时间窗口。

  数据来源:Wind、好买基金研究中心

操作上,在军工、信息安全股活跃之后,改革的进程将推进到各细化领域的规定,投资者在两会前均应紧抓这一主线做好配置。具体来看,除季节性的高送转题材外,上海国资改革、油气改革也有望成为市场关注焦点。

  从目前券种的收益率来看,各类债券的绝对收益率水平仍旧处于较高位置,超越历史平均约60个基点。在2012年12月第一周中,一年期国债收益率上行1.18个基点,三年期国债收益率上行10.57个基点,10年期AA级企业债收益率上行3.57个基点,分别为2.8952%、3.1591%和3.5689%;企业债方面,银行间一年期AAA级企业债收益率上行约6.09个基点达到4.4602%,银行间三年期AAA级企业债收益率上行约2.6个基点达到4.6104%,10年期AAA级企业债收益率也上行约1.98个基点收于5.1925%。从信用利差角度分析,目前AAA级和AA级信用利差较前一周都有所扩大且高于历史前1/4分位数水平,未来的下行空间依然存在。

下周趋势 看平

AAA级企业债各期限信用利差

中线趋势 看平

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下周区间 2100-2300点

数据来源:Wind、好买基金研究中心

下周热点 高送转、上海国资改革

3年期不同信用等级债券信用利差

下周焦点 政策面

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有望重新站稳2200点

  数据来源:Wind、好买基金研究中心

西南证券张刚

  总结:目前时点上,仍对持有高收益信用债的基金有利。其原因:一是经济企稳的信号增多,持续性有待观察。从工业增加值来看,与投资密切相关的重工业增加值快于轻工业的增加值增长,显示投资拉动效果显现。我们注意到,此次投资的回升也是以中央项目带动地方项目的形式,但11月中央项目同比上月放缓。房地产投资是一亮点,但在控房价的背景下其持续性仍有待观察。从PPI的数据来看,环比转负,也是显未来需求的不确定性。其二,CPI进入2时代,但在经济减速,货币政策维持减速的情形下,压力不大。同比回升0.3个百分点。其三,临近年底时段回购利率可能会有明显的回升,随着财政存款的投放,央票的到期,央行逆回购的对冲,资金面延续紧平衡状态,但全月均值仍将保持在3.5%以下。最后,从信用利差来看,中低等级的信用利差处于历史前1/4附近,仍有下降空间。在经济企稳、物价低位回升的情形下,政策面不会有大的放松,但资金面不会太紧,在这种情况形下,债市没有太大机会,也没有太大风险,债市有利于中等评级的票息较高的信用债。

本周大盘围绕2200点整数关口震荡,热点切换较为频繁,无论是权重股还是题材股均缺乏持续性表现,短线操作难度较大。

  基于以上分析,在选择债券型基金时,主要选择中高等级信用债占比较多,中长久期金融债配比较高的产品。风险偏好型投资者可关注波段操作能力较强且可参与可转债投资的债券型基金。

下周为11月份的最后一个交易周,市场将静待官方PMI数据的亮相,预计大盘将维持强势整理,在改革红利的持续发酵下,有望重新站稳2200点之上。

新股发行方面,监管层领导表示,资本市场改革要坚持市场化、法治化、国际化的取向。股票发行注册制改革是一项重大改革,是还权于市场、还权于投资者的一个根本举措。但是,需要一个循序渐进的过程,还需要其他方面的配套改革。由此判断,IPO重启还需要较长时间的准备。

从资金面上看,在周四例行的公开市场操作中,央行开展了14天期逆回购操作,操作规模330亿元,中标利率与上度操作持平于4.30%。此前两周,央行暂停了14天期的逆回购操作。公开市场本周将净投放590亿元,这是11月来央行公开市场首周实现净投放而非回笼。上两周公开市场分别实现资金净回笼50亿元、150亿元。银行间资金交易供需持紧,推动货币市场利率攀升至高位,一级市场周三新发十年期国债利率达到4.7121%,为2004年8月以来新高。月底阶段,央行或进一步加大货币投放量,以稳定利率走势。

从政策面上看,一年一度的中央经济工作会议将于下月召开,届时将会确定明年经济增长目标,并明确明年经济工作重点任务。12月份的证券市场将笼罩在利好政策的预期之中。国企所有制将逐步改革,对非垄断性行业公司存在重组预期,有望促成多个市场热点的形成。

从日K线看,周五大盘收出中阴线,收至5日均线附近,将考验年线支撑。均线系统处于交汇状态,5日均线上穿年线,10日均线上穿20日均线,短期走势开始转好。摆动指标显示,大盘在中势区下探,多空力量处于均衡态势,中期走向有待抉择。布林线上,股指处于多头市道,线口有所上翘,初步呈现盘升形态。

展望后市,政策性利好集中释放后,多空分歧加大,由股指期货1312合约多空加码对垒可见一斑。汇丰11月份中国制造业预览值低于预期,影响到做多人气。下周为11月份的最后一个交易周,市场将静待官方PMI数据的亮相,预计大盘将维持强势整理,但在改革红利的期盼之下,最终重新站稳2200点之上。

下周趋势 看多

中线趋势 看多

下周区间 2190-2220点

下周热点 高铁、农业等板块

下周焦点 政策面、量能

缩量调整 面临选择

新时代证券 刘光桓

本周沪深股市呈现放量突破、高位震荡的格局。目前看,经过一时的“亢奋”之后,大盘重归缩量震荡调整之中,后市将面临方向性选择。鉴于短线上大盘与热门板块有一定的调整风险,操作上建议以减仓观望为宜。

基本面上,本周四汇丰公布11月份PMI初值为50.4%,为7个月以来次高,但环比10月回落了0.5个百分点。分项指数中,11月份产出指数为51.3%,较上月回升了0.2个百分点,为8个月以来新高,但新订单指数小幅回落,显示持续向上动力不足,企业原材料和产成品库存指数位于50以下,显示企业补库存有所放缓,新出口订单指数重回萎缩区间,并创下三个月新低,显示外部需求不振。由于预计经济运行仍然稳定,但随着淡季的到来经济有可能出现小幅回落,市场的担忧情绪可能再度加重。

流动性上,本周市场资金面呈现紧张态势,市场资金利率普遍出现大涨。为此,本周央行在公开市场上周二进行了350亿元7天期330亿元逆回购,周四又重启了14天期逆回购操作330亿元,对冲本周到期的逆回购资金90亿元,以缓解市场资金紧张态势。周五市场资金利率均出现不同程度下降,显示市场资金面有所舒缓,但从近期银行短期理财产品年化收益化均出现上涨看,年底之前资金面仍然偏紧。

技术面上,大盘日K线均线系统有继续走好的趋势,但周五收在5日均线之下,显示短期调整的概率仍然比较大,下档60日均线有较强的支撑。从市场热点上看,改革相关板块的炒作力度已逐步减弱,航天军工、二胎、土地流转、天津自贸区等板块高位获利回吐的风险压力大,将对市场形成一定的冲击。而从市场风格上看,本周工商银行、石化双雄护盘迹象非常明显,但也难掩大盘疲态,市场谨慎观望气氛开始浓厚。

下周趋势 看空

中线趋势 看多

下周区间 2150-2220点

下周热点 券商、高送转

下周焦点 货币政策

窄幅震荡 消化上档压力

民生证券 吴春华

本周,在政策利好的推动下,股指连续反弹,多方力量在快速释放后,在2200点附近达到了均衡,股指在2177-2211点之间维持了四天的盘整。由于继续向上面临2220点一带的反压,在近一年的反弹中,股指都受制于该压力线的作用。经过整理后,如果能继续向上突破压力线,那么市场向上的空间将会打开。

本轮反弹是基于政策向好预期而展开的,但改革的全面深化历时将是长期的,一些改革措施的落实也是逐步实现的,国资国企改革新构架的建立、资本市场市场化、法制化、国际化的进程以及财税体制的改革等都需要时间,对市场的推动也是渐进的。在政策向好不变的情况下,基本面的支持也很重要。近期公布的11月汇丰PMI的数据为50.4,低于10月的终值50.9,生产指数继续回升,说明生产销售依然稳健;而新出口订单指数为49.4,有所回落,这与我国出口国家大多是欧美国家有关,季节性因素影响较大,随着欧美经济的温和复苏,出口贸易将会逐步向好。唯一不足的是,购进指数和出厂价格均出现下降,需求端依然有所疲弱,但总体来说,经济回稳态势不变。

从资金面上看,央行在公开市场上结束了连续两周的净回笼操作,通过本周二和周四的逆回购操作,向市场注入流动性590亿元,创两个月以来单周投放量的新高,隔夜和7天利率有不同程度的回落,但14天以上期限的利率继续走高,中期资金面需求依然紧张,同时10期国债收益率不断创出新高,也说明了资金的偏紧格局。

后市可以关注一些事件对市场的影响。一是12月将召开中央经济工作会议,明确明年的经济工作重点;二是12月美联储召开议息会议,讨论量化宽松退出的时间,如果退出,将给全球流动性带来一定变化;三是新三板扩容进入倒计时,由于要实行做市商制度以及转板业务,券商将从中受益。

下周趋势 看多

中线趋势 看平

下周区间 2150-2250点

下周热点 券商、生态农业

下周焦点 消息面

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