第二,投资者一定要忽视基金净值的短期波动,勇敢面对基金净值的回撤,切勿炒基金。波动是股票的天性,万得资讯选取了2008年3月19日到2018年3月20日沪深两市涨幅超过十倍的10只股票,其中除去1只股票最大回撤只有42%,其余9只都曾经遭受腰斩回撤,有些股票最大回撤接近80%。其中4只股票10年之中反复腰斩次数达到3次。

“个人养老金投资本质上需要实现年轻时投资与退休后消费的跨期安排,追求的目标是退休时能获得长期投资的收益。管理养老目标基金,首先要实现较好的长期收益目标,满足养老投资需求;在此基础之上,要在市场短期波动中适当控制风险,争取收益积累的可持续性。”他进一步解释道。

从全球养老基金情况来看,目标日期基金和目标风险基金是过去10年来最受境外投资者和退休计划发起人欢迎的产品。

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又一波长线资金进场中,如何正确选择养老目标基金。站在当前时点,将采取怎样的投资策略?在桑磊看来,A股市场的估值水平无论是历史纵向还是全球横向比较都依然具备显著优势,股债相对吸引力指标表明,股票相对债券仍具有很高的吸引力,具有长期配置价值。同时,国内宏观环境仍有利于债券资产,但当前十年期国债和中高等级信用债收益率均处于历史低位,债券市场收益率下行空间有限。从资产配置角度看,目前股债负相关性较高,可以充分利用不同大类资产之间较低的相关性进行分散投资,降低组合的波动性。

下一阶段,证监会将养老目标基金作为个人养老金投资的重点基金品种,并持续推进不同风险等级、不同目标日期的养老目标基金注册工作,进一步丰富产品储备。

全国60岁以上老人逾2.4亿,占总人口的17.3%,这意味着,中国即将步入深度老龄化社会。除去通货膨胀的压力,对于生活不能自理的老年人来说,其护理费用往往会达到日常生活费用的2到3倍。而作为第一支柱的由国家提供的养老金,只能保障社会基本的养老需求。因此,想要过上独立、舒适和体面的退休生活,每个人都要未雨绸缪。尽早开始布局投资养老目标基金,无疑是为积累充足养老金铺路的明智选择。

首批养老目标基金运行已满一年,桑磊管理的中欧养老2035交出了一份令投资者满意的答卷:该基金成立一周年净值增长12.97%,大幅跑赢业绩比较基准。在震荡的市场环境中,中欧养老2035究竟是如何捕获超额收益的?

资本市场的长线资金来了。

“投资者最终能否取得超预期的收益,一个非常重要的技巧在于当基金净值大幅回撤时,投资者是否能够做到逆向思维、人弃我取、加大投资。”

与普通的公募基金相比,养老目标基金的运作有什么不同?桑磊将其概括为“双重投资风险”。一方面,养老目标基金是养老钱,需要控制基金净值的回撤风险;但同时,养老目标基金的终极投资目标是为改善投资者的老年生活品质,如果投资收益达不到预期,那就失去了投资养老目标基金的意义,只有足够的投资收益率,再通过数十年的积累,才有可能避免未来个人养老资金不足的问题。

证监会将继续丰富养老目标基金产品线

显然要想取得10年10倍的收益,光靠选对股票还不够,投资者必须能够承受腰斩回撤。事实上,把波动定义为风险仅仅是一个学术定义而已,基金最终赎回时的收益达不到目标才是真正的风险,其间净值的起起落落根本毫无意义。巴菲特说过:“我宁要上下波动的15%的收益率,而不要四平八稳的12%的收益率。”

究竟如何在长期投资目标与短期市场波动中实现平衡?桑磊表示,在市场投资机会较好且基金风险承受能力较强时,以抓住投资机会为主,适当承担一定的投资风险,尽快提升收益,例如今年一季度;在市场投资机会较少,面临的不确定性较高但基金风险承受能力较强时,以控制风险、防止回撤为主,坚持稳健投资的理念,在大类资产中选择更为安全的资产或策略的方式降低基金投资风险,控制基金回撤幅度。

通过保持组合权益类资产与非权益类资产基准配置比例恒定,或者设定组合的波动率、最大回撤等风险控制指标,控制组合投资风险。目标风险策略基金的风险等级与权益类资产占比呈正相关,权益类资产占比越高则风险等级越高。目标风险策略的风险收益特征清晰,能够帮助投资者直观的选择符合自身风险承受能力的基金产品。

养老目标基金即将在国内批量发行,作为新鲜事物难免要经历一个逐步探索和走向成熟的过程。如何选出真正适合自己的养老目标基金呢?

“对于我来说,核心就是把投资的事情做好,把资产配置做好,把子基金选好。”谈及管理中欧预见养老2035基金一年来的心得,基金经理桑磊很淡然,在他看来,要把养老目标基金管理好,最重要的就是实现两个目标:首先,获得较高的长期收益率;其次,严格控制波动和回撤。为此,他一方面在大类资产配置上严守纪律,以保障基金业绩的持续成长;另一方面通过广泛优选子基金,以挖掘超额收益。

2018年4月,五部委联合印发《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》,正式启动中国个税递延商业养老保险试点,明确一年期试点结束后拟将公募基金纳入投资范围。

对冲基金经理恒丰泰石总经理 韩玮资料图片

随着养老目标基金纳入个人养老税延账户日益临近,多家获得批文的基金公司正在快马加鞭抢在5月1日前成立新养老目标基金。数据显示,截至3月15日,在获批的40只养老目标基金中,15只已经成立,1只已结束募集,6只正在募集中,另有18只预计很快启动募集。

在选择养老目标基金的过程中,投资者还应当综合考虑基金管理公司的实力、基金经理的投资理念和投资经验。投资者最终能否取得超预期的收益,一个非常重要的技巧在于当基金净值大幅回撤时,投资者是否能够做到逆向思维、人弃我取、加大投资。

截止3月15日,已成立的15只养老目标基金均取得正收益,成立以来平均累计净值增长率2.83%,平均年化收益率12.35%,平均年化波动率3.03%,平均最大回撤仅0.56%。随着基金逐步建仓,各产品权益仓位将稳步提升,有利于未来养老目标基金进一步获取投资收益。

第三,要注意避免被夏普比率、最大回撤等基金选择指标误导。夏普比率、信息比率、特雷诺指标等机构常用的基金评价方法不仅在全球范围内被广泛地错误运用了,而且还极大地误导了投资者。根源在于其评价标准中,选择的收益周期与投资策略周期不一致,而且理论与实际对风险的定义不相同。基于目标风险、风险评价等策略选择的基金组合,常常机械地使用历史上的理论风险来代替未来的实际风险,无异于缘木求鱼。最大回撤和止损线的设置对高频交易、技术分析、套利交易十分必要,但是如果价值投资类型的基金设定了最大回撤和止损线,则是在拿别人的错误惩罚自己,不但不能达到保护投资者利益的目标,而且在实践中往往会造成多输的局面。

从收益情况来看,截止3月15日,已成立的15只养老目标基金均取得正收益,成立以来平均累计净值增长率2.83%,平均年化收益率12.35%,平均年化波动率3.03%,平均最大回撤仅0.56%。

第一,要选股票类资产持仓水平合适的养老目标基金。选择目标日期策略的养老目标基金与普通基金最大的不同之处就在于:随着目标退休日期的临近,养老目标基金将动态地降低基金中的股票仓位。对于养老金而言,最大的风险是通货膨胀,然而国内外的经验反复证明,债券等固定收益资产对抗长期通货膨胀的能力远远低于以实物资产和未来现金流为支撑的股票等权益类资产。过去18年,全国社保基金累计投资收益超过1万亿元,年化收益率高达8.4%,大幅超出同期企业年金基金的收益率。实践证明,股票类资产的收益贡献对保障类基金的业绩起到了举足轻重的作用。投资者不但要尽量选择股票仓位高的养老目标基金,而且随着人们平均寿命的提升,还要选择股票仓位在穿越退休日期后依然能保持相对较高水平的养老目标基金。

15只养老目标基金共吸金54亿,平均年化12.35%

未来中国养老目标基金规模会有多大?借鉴美国市场数据来看,确实振奋人心。统计显示,截止2018年第三季度末,美国目标日期型基金总规模为1.204万亿美元,目标风险型基金的总规模为3920亿美元。

2018年上半年,证监会发布并实施《养老目标证券投资基金指引》,推出目标日期策略和目标风险策略两类养老基金,行业反响积极,为公募基金纳入个人税收递延商业养老账户投资范围做好产品准备。

为向不同生命周期、不同风险收益偏好的投资者提供差异化的养老产品,下一阶段,证监会将养老目标基金作为个人养老金投资的重点基金品种,鼓励长期定投,持续推进不同风险等级、不同目标日期的养老目标基金注册工作,进一步丰富产品体系。

公募基金正式纳入个人养老税延账户值得期待

目标日期策略基金

从投资者结构看,第三支柱IRAs和第二支柱DC计划等养老金投资者持有的目标日期基金约占基金总资产的85%,其余部分为非税优养老金计划的投资者持有;目标风险基金的投资者结构中约一半为IRAs和DC计划等养老金投资者,另一半为其他非税优养老计划的投资者。

看准这一市场机会,近期基金公司争推养老目标基金,尽快发起成立以期纳入个人养老税延账户。数据显示,截止2019年3月15日,共有15只养老目标基金募集成立,包括9只目标日期基金和6只目标风险基金,合计募集规模54.02亿元,持有人户数75.57万户。

在经过一年试点之后,公募基金有望正式纳入个税递延商业养老账户投资范围。个人养老金是A股市场的长线资金,根据规定,投资者只有在退休后领取,才会享受到税收递延优惠,这将鼓励投资者把个人养老金都变成长线资金。

2018年8月以来,证监会批复了28家公募基金管理人合计三批共40只养老目标基金,总体来看,养老目标基金较好满足了各年龄段投资者的养老需求,资产管理规模稳步增长,投资运作稳健且收益良好。

个人税收递延型商业养老保险试点今年5月1日将到期,试点结束后,公募基金有望纳入个人商业养老账户投资范围,享受个税递延政策,这对养老目标基金的发展无疑将起到巨大推动作用,而有历史业绩的产品无疑将具备先发优势。

在这15只养老目标基金中,包括9只目标日期基金和6只目标风险基金,合计募集规模54.02亿元,持有人户数75.57万户。平均单只基金募集规模为3.6亿元。其中,发行规模最大的富国鑫旺稳健养老一年募集规模为8.83亿元。

随着目标日期的临近,逐步降低权益类资产的配置比例,增加非权益类资产的配置比例。基金管理人通常根据人力成本、组合投资等理论,设计一条权益类资产长期配置比例调整路径,指导整个投资周期跨度下的资产配置策略。随着投资者退休日期的临近,目标日期基金逐步降低权益类资产比例,基金风险等级逐步从中高等级向中低等级转变,从而有效契合投资者随着年龄增大风险承受能力和风险偏好逐步下降的趋势,因此可以为投资者提供一站式的个人养老投资解决方案。

从境外经验看,美国的目标日期基金和目标风险基金在被纳入合格默认投资选项后在养老金资产领域获得了巨大的发展。这说明养老基金虽然是以养老为目标设计的产品,但产品设计也需要和政策制定形成合力,才能最大限度发挥产品的效力。中国第三支柱个人养老金制度设计时,可考虑将养老目标基金尽快纳入可享受税收优惠的合格投资品种,充分发挥该类基金在养老投资中的价值。

对于当前的养老目标基金,证监会在产品注册过程中,要求基金管理人高度重视养老目标基金销售工作,加强投资者教育和培训,在严格遵守投资者适当性管理要求的基础上,以覆盖更多持有人、鼓励长期定投为目标,不过度关注募集规模。

目标风险策略基金

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同时,为防止股票、债券市场波动导致基金短期业绩不稳定,要求基金管理人在基金运作过程中做好投资风险控制,确保基金产品投资组合波动风险可控,从而实现养老资产的长期稳健增值,推动公募行业进一步积累养老投资管理经验,发挥“组合投资、独立托管、公开披露、严格监管”的制度优势,为不同生命周期、不同风险收益偏好的投资者提供差异化的养老产品,满足个人养老金安全、专业、稳健投资的要求。

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值得注意的是,已成立的15只养老目标基金中,有13只已开放申购并开通定投系统,在2018年下半年股票市场表现较弱的背景下,养老目标基金新增申购份额已达3亿份。从了解的情况看,大部分基金管理人表示,定投系统改造已基本完成,销售渠道后续将集中开展鼓励定投的宣传推广活动,随着个税递延试点政策进一步落地,预计基金定投份额占比将持续提高。

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