债基可增加配置稳定性

  ⊙本报记者 丁宁

  本刊记者  叶辉

  当前迎来债券基金的“结构化”发展

景顺长城稳定收益拟任基金经理佘春宁则指出,由于后续仍存在着较为明确的加息和上调存款准备金率预期,债券市场其他品种也存在着较好的投资机会。佘春宁表示,“相对于2009年初的低位水平,目前的债券收益率实际上已逐步回升100~200BP的水平。在目前的点位投资债券,有望享受比较高的票息和资本利得的双重收益。”

  在今年来汹涌而至的债基产品中,能够让不同风险偏好投资者各取所需的分级债基逐渐崭露头角。即将于本周四(3月17日)结束募集的嘉实多利分级债券型基金是国内首只开放式分级债基,也是国内第四只分级债基。海通证券研究报告指出,本次嘉实多利分级债券基金在产品设计上实现了三大突破:首先,该基金是首只可以份额配对转换的债券分级基金;其次,该基金采用了1年运作周期滚动运作的方式,属于开放式分级基金,并且设立了到期折算以及到点折算两种折算方式,这一产品设计方案更趋近于之前股票型分级基金的做法;再次,该基金的业绩比较基准为中国债券总指数收益率×90%

  Wind数据显示,截至12月2日,分级债基“四大金钢”业绩领先优势明显:银华中证转债B今年以来上涨109.64%、招商可转债B上涨97.60%,嘉实多利进取上涨88.19%,东吴中证可转债B上涨68.70%。

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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  查看交易系统能发现,从10月28日开始温和上涨之后,11月10日到到13日,银华中证转债B连续三个涨停后第4天又上涨了8.51%,仅仅4个交易日,交易价格就从1.381元涨到了1.99元,涨幅远大于净值的涨幅。

  第三个特点则是债券型基金收益分配的“结构化”——即分级债基的不断推出。

业内人士表示,对于投资者来说,无论是激进型、稳健型还是保守型,适当配置运作良好的债券型基金会进一步增加组合收益的稳定性。

  具体看来,嘉实多利优先份额为嘉实多利债券分级基金中的低风险份额,根据招募说明书显示,嘉实多利优先在约定条件满足下每年可获得约定收益5%,在现有同类基金中处于最高水平。同时将采用每年兑现的运作方式,当约定条件满足时,投资者每年都将得到约定的收益。

365bet备用网址,  母基金分为两个份额,A份额和B份额的资产作为一个整体投资,其中持有B份额的人每年向A份额的持有人支付约定利息,至于支付利息后的总体投资盈亏都由B份额承担。以以银华中证转债为例,分为银华转债A(约定收益份额)和银华转债B(杠杆份额),在证券交易平台进行交易。银华转债A约定收益率为“1年期定期存款基准利率+3%”,基金X扣除银华转债A的本金及应计收益后的全部剩余资产归入银华转债B,亏损以银华转债B的资产净值为限由银华转债B持有人承担。

  据银河证券基金研究中心统计截至4月29日,今年以来封闭式债券基金的平均净值增长率为0.81%,其中6只基金收益率超过1%,仅2只基金小幅亏损(分级基金仅考虑母基金净值收益率水平),但开放式一级债基、开放式二级债基今年以来净值增长率均为负,分别为-0.08%和-0.17%。

王茜则指出,针对不同风险偏好投资者而言,分级债基也是投资者可重点关注的债基品种,风险厌恶型的投资者可选择优选份额,而风险承受能力较高的则可选择进取份额,优先份额可在约定条件下每年获得约定收益。据悉,目前市场上已有3只债券型分级基金,其中,嘉实多利优先份额不仅约定收益更高,而且收益每年兑现。

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  《投资与理财》记者注意到,嘉实多利进取几个月前跑得最快,不过在10月可转债行情起来之后,其他三只基金也追了上来。

  分级债券型基金是2011年基金发行市场一道靓丽风景。日前,中欧基金旗下首只分级类基金产品–中欧鼎利分级债券型基金已获得中国证监会核准,并将于近期通过中信银行等各大银行、券商公开发行。该产品是国内首只封闭期为一年的分级型二级债基。

分级债基可重点关注

  海通证券数据显示,嘉实多利拟任基金经理王茜从业经验丰富,此前在执掌国内第一只偏债型基金期间,每年均获得正收益,领跑同类基金。其目前管理的嘉实多元收益近三个月、半年以及一年来的业绩均位于所有偏债型基金的前1/4,自成立以来连续9个季度收益为正。

  银华中证转债B今年以来的涨幅达到109.64%,它有什么秘密?

  首先是债券型基金投资“主题化”。与股票型基金进入主题投资时代一样,债券型基金的投资也逐渐呈现主题细分。去年以来,专门投资于信用债市场或者可转债市场的债基逐渐增多。随着发行主体的多元化,以及各种创新型债券的信用增加方式、还本方式等创新方式的出现,债券投资者选择范畴不断扩大,增添了更多的灵活性。据wind统计显示,仅2011年3月份银行间信用债发行量出现井喷,相比去年同期增加了七成多。而随着去年工行转债、中行转债、石化转债等多只大盘可转债发行,转债市场迅速扩容、市场流动性明显提高,为信用债、可转债等主题型债券基金提供了有利的市场环境。

佘春宁指出,230亿元的中石化转债顺利上市,转债市场的扩容压力告一段落,因此可转债具备了比较好的配置价值,后续将有更多交易机会供投资者把握。因此,可进行权益类投资的一级债基将分享可转债的未来收益。以景顺长城稳定收益基金为例,80%投资于包括可转债在内的债券资产,20%可进行包括新股申购和转债转股形式在内的权益类投资。

  市场普遍认为,在目前通胀率攀顶、加息进入中后期的背景下,债市正迎来较好的“播种期”。申银万国表示,加息已经接近尾声,债券市场将从一季度的配置行情过渡到二季度的交易行情。在嘉实基金固定收益部副总监王茜看来,如果不出现美国经济复苏程度超预期,美联储、欧洲央行这些发达经济体流动性没有回收等因素的话,下半年通胀回落的概率较大。

  分级基金的杠杆是怎么来的?

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嘉实基金固定收益部副总监王茜认为,与股票相关性低、票息收益确定的债基,是投资人在多变的市场环境下的不变选择。同时鉴于今年资本市场的不确定性,济安金信基金研究中心也在其2011年基金投资策略中,建议投资者重视稳健性投资,不仅包括同类型基金中选择不同的基金,也包括在股基及债基间的分散配置。

  3月11日,备受关注的2月宏观经济数据出炉。国家统计局公布,2月CPI涨幅为4.9%,与1月持平,并未如预期般下降;PPI同比增7.2%,创近两年半新高。因CPI和PPI双双坚守高位,政策紧缩预期升温,新债招标结果、资金充裕局面不改和沪深股市震荡下行则对债市构成支撑。当天,深沪企债指数双双收涨。

  债券迎来牛市,高杠杆的分级债券基金涨疯了。数据显示,16只分级债基进取份额平均收益超过40%,多只产品冲击涨幅翻番,涨幅比很多股票还高,惊呆股民。

  其次是债券型基金运作“封闭化”。截至2011年4月末,市场上共有14只封闭运作的债基,封闭时间从1年、3年、5年或永久封闭不等。

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  • 沪深300指数收益率×10%,这样的业绩比较基准更符合该基金可投资权益类产品的身份。

  对于激进的投资者来说,目前收益最高的那几只产品,都具有很大的弹性,是博高收益的首选,不过由于前期涨幅比较大,加上可转债本身涨跌幅都远远大于一般债券,因此它们风险也相对比较高。当然,如果你长期看好股市,不妨买入银华中证转债B、招商可转债B等可转债分级基金。

  □ 中欧增强回报基金经理、中欧鼎利分级拟任基金经理 聂曙光

两会期间,A股重上3000点。海通证券认为,资金面状况较为充裕,债市表现稳健,以及股市良好表现都有利于债基。诸多利好下,债券型基金在资产配置中的作用日渐凸显。而在中国证券网此前进行的“是否看好今年的债基投资”的网络互动调查结果显示,近半接受调查的投资者倾向于在今年投资债基。

  王茜认为,从长期趋势看,伴随着中国经济结构调整,未来5—10年,通胀的中枢上移是必然的,但过程将是缓慢和渐进式的,而在此过程中,债券市场仍有机可寻。投资者可通过投资债券基金,获得稳定的利息收入和波段的资本利得带来的机会,实现稳健增值。

  当母基金的整体净值下跌时,银华转债B的净值优先下跌;相对应的,当母基金的整体净值上升时,银华转债B的净值在提供银华转债A收益后将获得更快的增值。银华转债B通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆,拥有更为复杂的内部资本结构,非线性收益特征使其隐含期权。

  分级债券型基金满足了投资者在目前震荡市中的资金避险增值需求,不同风险偏好的投资者可通过持有不同收益特征的基金份额进行理财投资,灵活把握市场机会。目前各家公司在分级债基上也作出不同程度的创新,分级债基在投资范围上包括一级债基、二级债基,运作上则有开放式、封闭式的区别,同时封闭年限也有所不同,在销售方式上则可分为合并销售和分开销售。中欧鼎利分级债基将是国内首只封闭期为一年的分级型二级债基。

  Tips:

  据了解,市场上首只分级债券型基金诞生于2010年10月,作为稀缺品种受到市场热烈追捧。截至2011年4月末,市场上已成立的分级债基有4只,而正在发行或即将发行的分级债券共有2只,而从基金产品申报进度来看,分级债基无疑也是债券型基金申报的重点产品,从证监会公示的基金申报进度情况中显示,4月共有6只债基产品申报,其中4只为分级型产品。

  好买基金研究中心认为,低风险投资者可以选取分级债基A份额进行投资,目前这类份额还有不少5%到6%约定收益的产品,有B份额做劣后保护,投资者的本金和收益均能得到保障。不过要注意的是,这类基金有一定的封闭期,一般为3到6个月,对流动性要求较高的投资者不适宜选择。

  以即将发行的中欧鼎利分级债券型基金为例,本次在其发行过程中,通过场内认购份额将自动按7:3的比例分成鼎利A份额和鼎利B份额。“鼎利A”的约定基准收益率为“一年期定期存款利率
+
1%”,其风险相对更低,收益稳定,适合追求稳健收益的投资者;“鼎利B”则通过分级杠杆使其预期收益将高于鼎利A,适合追求相对较高收益的投资人。

  那么,它的杠杆是怎么来的呢?

  自2010年下半年以来,债基发行市场繁荣,债券基金产品设计、产品发行上也不断推陈出新,进行大步跨越式发展。

  银华中证转债B:3.33倍杠杆的秘密

  主题化、封闭化——债券产品创新不断

  不过,分级债基的风险同样很大。在大涨4天之后的三个交易日里,银华中证转债B又是连续三个跌停。之后经过一番调整,12月2日它的交易价格再次回到了2元以上。

  ■ 中欧基金“基金经理沟通日”专栏之分级债基系列一

  抢反弹利器

  2010年债券市场上各期限券种表现抢眼,弱市下亮眼、稳定的业绩表现使得债券基金受到投资者关注,这一态势也延续至了2011年。据wind数据统计显示,截至4月22日,2011以来,包括货币基金、债券基金以及保本基金在内的固定收益类产品平均募集规模为22.49亿元,而偏股型基金(股票型、混合型以及指数型基金)的平均发行规模为15.56亿元。另据天相投资数据显示,2011年一季度,债券型基金、开放式保本基金规模都实现了小幅上升,合计约126亿元,而同期偏股型基金规模下降。

  那么,该如何挑选分级债基呢?相比银华银华中证转债B等基金的高收益,也有一些分级债基的收益率并不高,比如泰达宏利瑞利B今年的涨幅才10.48%。是不是现在收益高的就是好的?

  分级债基主要的特点是将基金以一定的比例分别拆分成A、B两类份额,其中A份额通常能获得稳定的、约定的收益率,而在基金收益分配中,通常先保证A类份额的收益率,而一旦A类基金达到约定收益率后,剩余的收益将全部归B类份额,这使得B类份额则具有一定的杠杆性。

  109%?这是一只基金今年的涨幅,而且是一只债券基金。这不是梦,而是银华中证转债B实实在在的收益。它超越所有可比的包括股票型基金在内的公募基金。

  中欧增强回报债基和即将发行的中欧鼎利分级债券基金第一年都是封闭运作的。债基封闭运作可以避免基金成立初期频繁的大额资金进出,相对于开放式债券基金而言,更便于基金经理进行长期操作,有利于基金的投资运作和绩效的提高。海通证券则进一步表示,封闭式运作的债券型基金其资产配置效率更高,同时还能适度回购操作,有机会进一步放大收益。

  不过,即便同样是3.33倍的杠杆,银华中证转债B的涨幅也好于其他几只产品,才能大幅跑赢。

  从债券型基金长期业绩角度来看,债券型基金平均收益率过去5年以来持续跑赢三年定存、三年期凭证式国债利率。根据天相数据统计,2005年以来,债券型基金平均每年都能保持正收益,每年均能为投资者赚取超过5%的平均净值增长率,其中,在2006、2007年,平均净值增长率更是超过20%水平,投资者在承担相对较小的市场风险的同时,也获得了债券型基金带来的相对稳健的投资回报。

  在所有的分级债基中,转债分级基金的表现最为突出。目前市场上转债杠杆基金共有3只,分别是招商可转债B、银华中证转债B和东吴中证可转债B。10月底以来,蓝筹股掀起又一波行情,转债市场随之热火朝天。拥有高杠杆的转债杠杆基金成为风口上的猪,走出一波大行情,同时也为高风险投资者攫取高收益创造了好机会。

  如何挑选分级债基?

  银华中证转债B的母基金跟踪的是中证转债指数。海通证券之前在研究报告中指出,该基金在经济衰退期和复苏期表现良好。事实确实如此,截至12月2日,中证转债今年以来的涨幅为29.12%,同期母基金银华中证转债的涨幅为31.30%,两者基本比较接近。

  分级基金有杠杆,买卖又是与股票一样在证券交易平台交易进行,是抢反弹的利器。因此,在近期市场反弹过程中,转债杠杆基金资金参与炒作的痕迹十分明显,不少激进的投资者都玩起了分级基金。

  根据分级子基金的性质,子基金中的A类份额可分为有期限A类约定收益份额基金、永续型A类约定收益份额基金;子基金中的B类份额又称为杠杆基金。杠杆基金可分为股票型B类杠杆份额基金(其中多数为杠杆指数基金)、债券型B类杠杆份额基金(杠杆债基)、反向杠杆基金等。

  可见,分级基金虽然是天使,也是魔鬼。它只适合激进的投资者。

  银华中证转债B今年涨109%惊呆股民

  “四大金钢”引领行情

  银华中证转债B之所以能取得骄人的业绩,除了靠选对了指数,还有高杠杆使然。记者注意到,银华中证转债B基金的初始设计A∶B两类份额的配比均为7:3,初始杠杆都是3.33倍。存续期内平均净值杠杆倍数远高于股票分级B份额杠杆倍数,可以满足偏好较高杠杆收益且能够承受高风险的投资者的需求。此外,银华转债B份额具有类期权属性,在特定条件下,弹性更高、进攻性更强。

  分级基金又叫“结构型基金”,是指在一个投资组合下,通过对基金收益或净资产的分解,形成两级(或多级)风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额,并分别给予不同的收益分配。分级基金各个子基金的净值与份额占比的乘积之和等于母基金的净值。例如拆分成两类份额的母基金净值=A类子基净值
X A份额占比% + B类子基净值 X
B份额占比%。如果母基金不进行拆分,其本身是一个普通的基金。

  自10月28日至11月13日,多只分级债B涨幅惊人,中证转债B和招商可转债B的涨幅都超过60%。这个涨幅远远大于股票类分级基金。

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